事件：1）2024 年6 月25 日，永泰能源发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》。《议案》提出，拟使用自有资金回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币1.5 亿元（含），不高于人民币3 亿元（含），回购股份的最高价不超过人民币1.89 元/股。2）2024 年6 月26日，永泰能源发布《2024 年半年度业绩预增公告》。公司预计2024H1 实现归母净利润11.6~12.6 亿元，同比增加14.54%~24.41%；实现扣非归母净利润11.1 ~12.1亿元，同比增加10.46%~20.41%。
股份回购&激励彰显发展信心，管理层增持看好长远发展。据公告，公司计划使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，按本次回购价格上限测算，拟回购的股份数量约为7937 万股至1.59 亿股。本次回购将用于实施股权激励或员工持股计划，进一步完善公司长效激励机制。增持方面，2024 年6 月11 日公司发布《关于公司核心管理人员第六次增持公司股票计划的公告》，基于对公司发展的信心和公司价值的高度认可，管理层计划以自有资金增持1375 万股。通过增持、回购&股权激励，长效激励机制有望建立健全，吸引和留住人才，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起，促进公司稳定、健康、可持续发展。
煤电主业稳中向好，海则滩煤矿贡献远期成长。2024 年上半年，公司生产经营持续向好：1）公司资产质地优异，所属山西矿区主产优质主焦，在安全生产前提下，公司全力推进集约化生产，煤炭业务效益保持较好水平；2）受益于长协煤签约全覆盖、提高长协煤兑现率、抢发电量和多供热、提升调峰能力等措施，电力业务已成为公司新利润增长点。公司充分发挥煤电互补经营优势，经营业绩持续提升。展望未来，海则滩煤矿是全面实现煤电一体化目标的重点项目，出产高热值化工煤和动力煤，公司预计2026 Q3 将具备出煤条件，2027 年投产，远期产能规模1000万吨/年。根据《重大项目建设快速推进经营业绩持续大幅提升暨2024 年度"提质增效重回报"行动方案公告》，按2023 年市场平均煤价初步测算，海则滩煤矿投产并充分释放产能后可新增净利润约44 亿元；按2023 年存量业务净利计算，公司净利润达69.05 亿元。
布局钒电池全产业链，打造储能双轮驱动。公司加速布局全钒液流电池为主的储能产业，抢占上游优质钒资源，拥有五氧化二钒资源量达158.89 万吨，并于2023年收购新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司Vnergy 70%股权。公司所属国内单条规模最大、自动化程度最高的一期3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线及300MW/年全钒液流电池产线预计将于2024 年四季度建成投产，力争2025年储能产业形成规模，2027 年—2030 年实现全钒液流电池市场占有率30%以上目标。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为317/332/348亿元，归母净利润分别为24.9/27.9/29.5 亿元，6 月26 日收盘价对应PE 分别为10.34/9.24/8.72 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）国内经济复苏力度不及预期；3）基建固定资产投资资金使用不及预期。